Od kdy se zlato obchoduje za tržní cenu ?
Proč historické cenové řady začínají v 70. letech
Klíčový fakt
Do začátku 70. let zlato nemělo tržně tvořenou cenu.
Bylo součástí mezinárodního měnového systému, nikoli samostatným tržním aktivem.
Proto většina dlouhodobých grafů a ekonomických analýz začíná až v 70. letech 20. století.
Brettonwoodský měnový režim (1944–1971)
V roce 1944 byl zaveden poválečný měnový systém s cílem stabilizovat světovou ekonomiku.
Základní principy
-
národní měny byly fixně navázány na americký dolar,
-
americký dolar byl směnitelný za zlato,
-
pevný paritní kurz činil 35 USD za trojskou unci.
Role zlata v tomto období
-
zlato fungovalo jako měnová kotva systému,
-
nebylo investičním aktivem,
-
jeho cena byla administrativně stanovena, nikoli výsledkem nabídky a poptávky.
Fyzické zlato se pohybovalo převážně mezi centrálními bankami a státy, nikoli na otevřeném trhu.
Zlomový okamžik: rok 1971
Dne 15. srpna 1971 Spojené státy jednostranně zrušily směnitelnost dolaru za zlato.
Tím došlo:
-
k rozpadu zlatodevizového standardu,
-
k přechodu na fiat měnový systém,
-
ke ztrátě pevné vazby mezi dolarem a zlatem.
Nešlo ještě o okamžité uvolnění ceny zlata,
ale o konec pevného měnového ukotvení.
Formování tržní ceny zlata (1971–1973)
V letech 1971–1973:
-
zanikají fixní měnové kurzy,
-
hlavní světové měny přecházejí na plovoucí kurzový režim,
-
cena zlata se začíná tvořit tržně, avšak bez plné globální účasti.
Rok 1973 je obecně považován za moment, kdy:
-
zlato přestává být oceňováno paritou,
-
jeho cena je určována převážně trhem.
Liberalizace trhu v USA (1974)
Klíčový milník nastává 31. prosince 1974, kdy bylo v USA znovu povoleno:
-
soukromé vlastnictví investičního zlata,
-
jeho nákup a prodej bez omezení.
Od roku 1933 bylo přitom soukromé vlastnictví zlata americkým občanům zakázáno.
Důsledky liberalizace
-
vznik plně funkčního globálního trhu,
-
vysoká likvidita napříč státy i investory,
-
ekonomicky srovnatelná cenová řada v čase.
Teprve od poloviny 70. let lze mluvit o skutečné tržní ceně zlata.
Změna role zlata po roce 1971
Před rokem 1971
-
zlato bylo součástí měnového systému,
-
jeho cena byla fixní,
-
měnová expanze byla omezena rezervami.
Po roce 1971
-
měny fungují v režimu fiat,
-
peněžní zásoba nemá tvrdý limit,
-
zlato se stává nezávislým uchovatelem hodnoty.
Zlato již není referenční cenou systému,
ale alternativou k měně a indikátorem její důvěryhodnosti.
70. léta: první zátěžový test
Po přechodu na fiat měny:
-
dochází k vysoké inflaci,
-
objevují se fiskální nerovnováhy,
-
reálné úrokové sazby klesají do záporných hodnot.
Reakce ceny zlata
-
1971: přibližně 35 USD / oz
-
1980: přibližně 850 USD / oz
Tento růst:
-
neznamená „zlepšení zlata“,
-
ale pokles kupní síly měny, ve které je zlato oceňováno.
Po zpřísnění měnové politiky:
-
inflace byla stabilizována,
-
zlato vstoupilo do dlouhodobého poklesu.
Zlato tedy nereaguje mechanicky na inflaci,
ale na měnovou nestabilitu a záporné reálné úrokové sazby.
Proč má zlato význam i dnes
Zlato:
-
nenese protistranové ani úvěrové riziko,
-
není závazkem žádného emitenta,
-
má fyzicky omezenou nabídku.
V dlouhém horizontu:
-
stabilizuje kupní sílu,
-
funguje jako systémová pojistka, nikoli spekulace.
Rychlé shrnutí
-
do roku 1971 neexistovala tržní cena zlata,
-
roky 1971–1974 znamenaly přechod k volné cenotvorbě,
-
historické grafy dávají smysl až po liberalizaci trhu,
-
dnešní význam zlata souvisí s dluhem, měnovou expanzí
a důvěrou ve fiat měnový systém.
