Zinsen steigen, Gold hält: Wer kauft es und warum
Die US-Zinsen sind erneut gestiegen, Anleihen rentieren so hoch wie seit fast zwanzig Jahren nicht mehr, und trotzdem ist der Goldpreis nicht eingebrochen. Wer kauft also das Metall in einer Zeit, in der es laut Lehrbuch jeder verkaufen müsste? Die Spuren führen vor allem nach China, zu den Zentralbanken und in den letzten Wochen auch zu europäischen und amerikanischen Fonds. Wir sehen uns an, was die verfügbaren Daten über die einzelnen Käufer verraten und was daraus für alle folgt, die Anlagegold kaufen.
Warum Gold schwächeln müsste und es nicht tut
Gold bringt keine Zinsen. Es zu halten kostet also so viel, wie dasselbe Geld in einer sicheren Anleihe nach Abzug der Inflation verdienen würde. Je höher diese Realrendite, desto weniger attraktiv sollte das Metall sein. Derzeit sprechen alle Kennzahlen für Anleihen: Die Fed hat die Zinsen um weitere 0,25 Prozentpunkte angehoben, die zehnjährige US-Staatsanleihe rentiert über 5 %, so hoch wie seit 2007 nicht mehr, und die Realrendite ist auf 2,66 % gestiegen, den höchsten Stand seit 2008.
Dass dieser Zusammenhang in den letzten Jahren nicht mehr gilt, haben wir ausführlich im Artikel Warum Goldbewertungsmodelle versagen beschrieben. Gut zeigt es auch der vergangene Juni: Damals schrieb Bloomberg, der Handel mit schwächer werdenden Währungen gehe zu Ende, und nannte Kevin Warsh als einen der Gründe. Analyst Luke Gromen erinnert seither daran, dass Gold seitdem rund 9 % zugelegt hat. Die Antwort auf die Frage nach dem Warum liegt bei den Käufern, nicht bei den Zinsen.
China: Rekordimporte und weniger US-Staatsanleihen
Der größte Käufer bleibt China. Laut Financial Times hat das Land in diesem Jahr rekordhohe 158,8 Milliarden Dollar für Goldimporte ausgegeben und allein bis Ende August über 1 000 Tonnen eingeführt. Zum Vergleich mit dem Vorjahr:
| Chinas Goldimporte | Menge | Wert |
|---|---|---|
| Gesamtjahr 2025 | 886 t | 96,5 Mrd. USD |
| 2026, Januar bis August | über 1 000 t | 158,8 Mrd. USD (Rekord in diesem Jahr) |
Hinter den Käufen steht nicht nur die Zentralbank. Chinesische Haushalte und Unternehmen suchen nach einem sicheren Hafen, weil heimische Anlagen wenig abwerfen und die geopolitischen Spannungen anhalten. Gleichzeitig sind Chinas Bestände an US-Staatsanleihen auf den niedrigsten Stand seit August 2008 gefallen, ein Teil der Reserven wandert also offenbar von Anleihen in Metall. Warum Spannungen in der Welt die Nachfrage nach Gold meist erhöhen, erklärt der Artikel Warum Gold in Zeiten geopolitischer Unsicherheit steigt.
Der amerikanische Investor Fred Hickey fasst es so zusammen: „Das ist der Hauptgrund, warum sich Gold trotz steigender Zinsen, eines relativ starken Dollars und der unvernünftigen Begeisterung westlicher Anleger für Aktien aus der KI-Blase so gut entwickelt. Schon wenige Käufe aus dem Westen werden genügen, damit Gold die nächste stürmische Rally startet.“
Zentralbanken kaufen mehr, als sie angeben
Offizielle Statistiken unterschätzen die Käufe der Zentralbanken eher. Goldman Sachs schätzt, dass sie im Juli insgesamt 44 Tonnen gekauft haben, mehr als das Doppelte des Durchschnitts vor 2022 von 17 Tonnen pro Monat. Davon rechnet die Bank 35 Tonnen China zu, obwohl das Land selbst nur einen kleinen Teil gemeldet hat. Indirekt bestätigen das auch die Tresore: Die bei der Bank of England verwahrten Bestände ausländischer Zentralbanken wachsen schneller, als sie bei der New Yorker Fed schrumpfen.
Es sind nicht nur die großen Akteure. Kasachstan kaufte im August über 7 Tonnen hinzu, bereits den siebten Monat in Folge, und seine Reserven erreichten 377 Tonnen. Mehr Hintergrund bieten die Artikel Warum Zentralbanken Gold kaufen und Gold überholt Staatsanleihen als Reserveaktivum.
Westliche Anleger kehren über Fonds zurück
Während der Osten langfristig kauft, kommt die westliche Nachfrage gerade erst in Gang, vor allem über börsengehandelte Fonds (ETFs). Im August flossen 18 Milliarden Dollar zu, der zweithöchste Monatszufluss der Geschichte, und die Bestände stiegen auf rekordhohe 4 189 Tonnen. Europäische Fonds verzeichneten 7,9 Milliarden Dollar, mehr als je zuvor, nordamerikanische 7,8 Milliarden. Die Zuflüsse hielten auch im September an, die zehnte Woche in Folge. Anders als im Vorjahr handelt es sich nicht um kurzfristige Spekulation einer Anlegergruppe, das Geld kommt aus mehreren Regionen zugleich.
Über die jüngste Entwicklung der ETF-Bestände haben wir im Beitrag Gold unter 4 300 USD: ETFs und Realrenditen berichtet. Beachten Sie aber, dass ein Fondsanteil nicht dasselbe ist wie ein Barren in der Hand, die Unterschiede fasst der Artikel Physisches Gold vs. Papiergold zusammen.
Wie viel Platz in den Reserven bleibt
Im Bretton-Woods-System entfielen rund 60 % der weltweiten Währungsreserven auf Gold. Die Zentralbanken halten heute etwa gleich viele Unzen, ihr Anteil ist jedoch stark gesunken, weil andere Anlagen, allen voran US-Staatsanleihen, viel schneller gewachsen sind. Die Autoren des jährlichen Berichts In Gold We Trust sehen darin Spielraum für eine Umschichtung: Wollen die Banken den Goldanteil erhöhen, müssen sie zukaufen. Die östlichen Zentralbanken tun das bereits. Würden sich ihnen westliche Institutionen und Anleger in größerem Umfang anschließen, träfe die Nachfrage auf ein begrenztes Angebot an Metall. Wie ein goldgedecktes System funktionierte, beschreibt der Artikel Der Goldstandard.
Was das für Privatanleger bedeutet
Für Privatanleger folgt daraus keine Aufforderung, gerade jetzt zu kaufen. Es zeigt vielmehr, dass den Goldpreis heute stärker als die Zinsen beeinflusst, wer das Metall kauft und warum. Das spricht für ein schrittweises und ruhiges Vorgehen:
- Kaufen Sie regelmäßig kleinere Beträge, so verteilen sich Schwankungen über die Zeit, siehe Gold regelmäßig kaufen.
- Halten Sie Gold als einen Teil Ihrer Ersparnisse, üblicherweise in der Spanne, die der Artikel Wie viel Gold im Portfolio beschreibt.
- Wählen Sie liquide Formen: unter den Goldbarren etwa den 10 g Argor-Heraeus oder den 1 Oz Argor-Heraeus, unter den Goldmünzen zum Beispiel den Wiener Philharmoniker 1 Oz. Die Preise ändern sich mehrmals pro Stunde, die aktuelle Entwicklung finden Sie auf der Seite Goldpreis.
Häufige Fragen
Warum fällt Gold nicht, wenn die Zinsen steigen?
Höhere Zinsen erhöhen die Kosten der Goldhaltung, doch in diesem Jahr überwog die starke Nachfrage aus China, von Zentralbanken und neuerdings auch von europäischen und amerikanischen Fonds. Käufer wie Zentralbanken achten dabei nicht auf die Zinshöhe, sie kaufen wegen der Sicherheit ihrer Reserven.
Wie viel Gold hat China in diesem Jahr importiert?
Laut Financial Times über 1 000 Tonnen in den ersten acht Monaten des Jahres 2026 im Rekordwert von 158,8 Milliarden Dollar. Im gesamten Jahr 2025 waren es 886 Tonnen für 96,5 Milliarden Dollar.
Warum sollten Zentralbanken weniger Gold melden, als sie kaufen?
Goldkäufe sind ein politisch sensibles Thema, und manche Länder möchten nicht, dass der Markt ihren tatsächlichen Umfang kennt. Analysten errechnen sie daher aus Handelsstatistiken und Bewegungen in den Tresoren. So schätzt Goldman Sachs, dass China im Juli 35 Tonnen gekauft hat, deutlich mehr als offiziell gemeldet.
Sind Gold-ETFs oder physisches Gold besser?
ETFs eignen sich für den schnellen Handel, es handelt sich aber um einen Fondsanteil mit Abhängigkeit vom Verwalter und von der Börse. Ein physischer Barren oder eine Münze ist Ihr Eigentum ohne Mittelsmann und lässt sich außerhalb des Finanzsystems aufbewahren. Für eine langfristige Reserve wählen die meisten Privatanleger daher physisches Gold.
Über den Autor
HEFFO, Blogger bei GOLDU, sieht alles im Zusammenhang. Aus einem Berg weltweiter Zahlen und Nachrichten fischt er das Wesentliche heraus und liefert eine Schlussfolgerung, mit der Sie nicht gerechnet hätten. Die Präzision seiner Schlüsse und seine Liebe zur Schokolade verraten, dass er seit Langem in der Schweiz lebt.
